Три фактора, которые влияют на курс рубля: что будет дальше

Ситуация на российском валютном рынке удивляет многих инвесторов, которые успели в 2016 году привыкнуть к курсу 62-67 рублей за доллар и продолжают покупать “дешево” доллар на падении. Но доллар пребывает в локомотивном медвежьем ралли против рубля, вызывая противоречивые чувства как у населения, так и у ЦБ, Минфина, Минэкономразвития.


Вот три фактора, которые поддерживают рубль:

  • усиливающийся кэрри-трейд в пользу российских долговых активов;
  • динамика фьючерсов на нефть, ценам на которые прочили снижение, но которые, по видимому, переходят в бычью фазу;
  • политический контекст, который в последнее время влияет на рынки больше иных экономических данных.

Рассмотрим эти три фактора подробнее.

webinar 1804

Фактор 1. Кэрри-трейд

По официальным данным Центробанка РФ, объем облигаций федерального займа нерезидентами по состоянию на 01.02.2017 вырос на 28,1% до 1616 млрд рублей (см. рисунок 1).

Рисунок 1. Номинальный объем облигаций федерального займа (ОФЗ), принадлежащих нерезидентам, и доля нерезидентов на рынке (по данным cbr.ru) на 01.02.2017

1. ББ

Процесс этот пока не показывает признаков остановки, но он уже заметен рынку и, видимо, привлекает спекулятивную ликвидность в пару доллар/рубль, что ускоряет падение цены доллара к рублю (см. рисунок 2).

Рисунок 2. График цены пары доллар/рубль с поставкой на следующий день (по данным http://moex.com/ru/issue/USD000UTSTOM/CETS)

2.ББ

Какую позицию занимают зарубежные спекулянты? Именно им приписывали обвальное падение рубля в 2014 году. И они действительно участвовали.

Фьючерсный контракт на российский рубль в числе прочих торгуется на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange). Именно туда мы и отправимся в поисках информации, а если точнее — на сайт комиссии по товарным рынкам (CFTC), где публикуются COT-отчеты, отражающие структуру текущих позиций больших спекулянтов и коммерческих трейдеров.

В 2016 году количество операций по фьючерсу на рубль на этом рынке было минимально. Сейчас спекулянты (группа non-commercial) почти единодушно сформировали длинную позицию по рублю (см. рисунок 3), то есть играют на повышение. Ситуация может измениться, но обычно это служит отражением выраженного трендового контекста, который имеет инерцию и поддержку со стороны крупных игроков рынка.

Рисунок 3. Чистые позиции спекулянтов против чистых позиций операторов (хеджеров), отраженные в COT-отчете за 28.03.2017 (по данным http://www.cftc.gov/dea/futures/deacmesf.htm)

3. ББ

На основе данных рисунка 3 можно сделать вывод, что российская валюта может плавно крепнуть и дальше в среднесрочной перспективе и, по нашим оценкам, достигнуть 52-55 рублей за доллар США до конца 2017 года.

Для борьбы с крепнущим рублем ЦБ РФ придется и далее снижать ставки. Но вряд ли это будет происходить очень быстро, учитывая позицию Центробанка относительно таргетирования инфляции.

С другой стороны, требования к политической стабильности перед выборами таковы, что допускать девальвацию рубля в этом году руководство страны вряд ли будет. Сильный рубль ассоциируется с авторитетом России на мировой арене. И хотя долгосрочный эффект от сильного рубля для экономики скорее негативный, краткосрочная политическая конъюнктура может взять верх, что свяжет руки ЦБ РФ в возможных действиях по ослаблению рубля.

Фактор 2. Нефть

Повестка дня по фьючерсам на нефть (Brent, WTI) определяется не в России. В России добывается нефть совсем другой марки. Тем не менее, российский рубль ранее имел выраженную корреляцию с биржевыми ценами на нефть. Несмотря на то что корреляция с начала 2017 года между нефтью и курсом рубля стала менее заметной, мировые цены на энергоносители все еще влияют на платежный баланс России, а значит, будут косвенно влиять на котировки пары доллар/рубль.

По нефти Brent мы наблюдали перепозиционирование из ценового диапазона 55-58 долларов в район 50-52 долларов (см. рисунок 4) в первой декаде марта. В настоящий момент цена фьючерса протестировала психологическую отметку в 55 долларов за баррель.

Все это укладывается в известное биржевое правило о том, что тренды не разворачиваются быстро. Разворотам, как правило, предшествует длительное боковое движение. Возможно, нефть находится сейчас именно в таком движении, формируя восходящее плечо диапазона. По ожиданиям участников рынка, на встрече 25 мая представители стран-участниц картеля ОПЕК могут обсудить возможность продления пакта о заморозке нефтедобычи. Целевой областью на графике в этом случае является область 57-60 долларов.

Рисунок 4. Апрельский фьючерс на нефть Brent (BR-5.17) (по данным http://moex.com/ru/contract.aspx?code=BR-5.17)

4. ББ

Фактор 3. Политика и российские акции

Российский фондовый рынок находился под влиянием “ралли Трампа” в конце 2016 года, которое плавно сошло на нет вскоре после инаугурации нового главы Белого дома (см. рисунок 5).

Рисунок 5. Динамика индекса MICEX (ММВБ), сентябрь 2016-апрель 2017

5. ББ

Учитывая, что доходности ОФЗ снижаются и тренд на рынке госдолга становится заметен широкому рынку, можно предположить, что часть находящегося в настоящий момент в ОФЗ капитала будет переведена в акции. После снижения цен некоторых “голубых фишек” (например, Газпрома) их дивидендная доходность увеличится, что может привлечь в них дополнительный капитал.

Кроме того, драйвером для роста рынка может послужить и политический контекст. Предвыборный период — традиционное время для торговли ожиданиями на фондовом рынке, что может отразиться в росте цен как на отдельные акции с госучастием, так и на весь российский фондовый рынок в целом.


Подробно об инвестиционных стратегиях на второе полугодие 2017 года и конкретных финансовых инструментах Алексей Быков расскажет на очном семинаре, который пройдет в Санкт-Петербурге 22 и 23 апреля с 12-00 до 16-00.

Зарегистрироваться на мероприятие можно по ссылкам:

Об авторах:

%d0%b1%d1%8b%d0%ba%d0%be%d0%b2-%d0%b0%d0%bb%d0%b5%d0%ba%d1%81%d0%b5%d0%b9

Алексей Быков, к.э.н., управляющий активами, частный трейдер

На фондовом рынке – с 1994 года. Инвестиционный банкир, инвестор, управляющий активами, победитель конкурса «Лучший частный инвестор-2014» в номинации «Лучший опционный трейдер». Имеет опыт работы в российских и зарубежных банках, специализируется на высокодоходных стратегиях на российском и американском фондовых рынках.

IMG-20170407-WA0092

 

Станислав Бернухов

Частный трейдер, опыт торговли зарубежными и российскими биржевыми активами с 2004 года, тренер, автор собственных обучающих программ.

hr1